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廣發證券非再通脹交易亦非通縮交易時段

2020-01-17 00:50:09来源:励志吧0次阅读

广发证券:非再通胀交易 亦非通缩交易时段 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

经济阶段已确认由“主动补库存”转入“被动补库存”4月工业企业产成品库存增速为10.4%,较3月的8.2%进一步上升而同期工业增加值、工业企业利润等指标映射需求均在放缓这意味着经济已正式确认于4月起由“主动补库存”(需求回升+库存回升)进入“被动补库存”(需求放缓+库存继续上升)

在前期报告《如果是被动补库存会如何》中,我们已经猜测经济已由主动补库存转入被动补库存,并对被动补库存对应的大类资产配置线索进行了剖析

行业间分化:上游库存周期驱动行业显著回落,中游朱格拉周期和下游通胀周期驱动的行业形成支撑4月工业企业利润累计增速由一季度的28.3%放缓至24.4%,且一个更值得关注的特征是利润行业间出现线索明确的分化

利润放缓线索:上游价格(库存周期)驱动行业黑色金属冶炼、有色金属冶炼、石油加工及炼焦、化工原料及化学制品四个行业增速分别回落210、19、21、11个百分点这显示在PPI触顶,企业价格预期发生变化的情况下,PPI驱动(库存周期驱动)的行业出现增速放缓

利润支撑线索之一:中游朱格拉周期驱动行业在4月利润中,整个高技术制造业占比23.2%,比3月提高19个百分点

高端装备制造业利润增速继续上升0.7个点;通用设备制造业小幅放缓但大致维持在20%的高位;专用设备制造业继续上升2.3个点至24%;仪器仪表制造业继续上升2.1个点至23.8%;计算机通讯和其他电子设备制造业上升6%至12.9%

利润支撑线索之二:下游一般物价再通胀周期驱动行业下游食品制造业增速继续上升2.6个点至8.1%,饮料制造业继续上升1.8个点至于13.6%文教工美体育娱乐业上升3.0%个点至12.6%

利润的分化和工业增加值的分化在特征上比较吻合4月工业增加值放缓的主要是跟受上游价格预期影响的行业,如黑色、有色、化工、金属制品、橡胶等;继续加速的行业一则是下游的食品、医药;二则是中游的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业

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